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股票市集波动以致会耳濡目染到全球的艺术品市

2019-08-06 05:40

艺术品市场的特殊性表现在:首先,也有不少买家更看重艺术品的精神回报,以收藏为目的买入,宏观经济和投资市场的变化对这一群体影响不大。成熟的艺术品市场主要是以收藏为目的的市场,很多藏家在为自己喜爱的艺术品踊跃参与时,更多的是情感的触动和共鸣。其次,虽然艺术品市场与宏观经济的相关性逐步增加,但是相对于股票市场和房地产市场,艺术品市场对专业知识和资金的门槛要求都较高,艺术品市场是一个高净值人群的小众市场,其规模与股票市场相比还很小。

第一,当股价上涨时,消费意愿会跟着上涨,而当股价下跌时,消费意愿也会跟着下跌;

一年一度的秋拍即将开始,股市动荡对于艺术品市场的影响在目前看来并不好预估,很多拍卖行人士表示,就目前秋拍拍品征集情况看来,跟以往相比,市场并没有明显的持续走低现象,也未有回暖迹象,一切都要等拍卖结束之后才可盖棺定论。业内人士也表示,对于手上持有资金的有投资意向的人群而言,目前不得不说是一个进军艺术品市场的好时机,一方面是因为艺术品市场去泡沫化已经取得了一定的成效,市场渐趋合理化。另一方面,艺术品不同于股票,只要在保真、保质的前提下,就不会出现大幅亏损的现象,只不过是增长速度快慢,资金涨多涨少而已。

股票市场的“牛市”到来,无疑会很大程度上缩减金融资本对于艺术品的投入量,这部分对于艺术品交易市场成交总额的影响显然是巨大的。我们知道,在2012年之后,金融资本因为艺术品市场的成绩下滑而撤出了原有的资金投入,使得盛极一时的“亿元时代”一去不复返。目前,在国内艺术品的拍卖领域,尤其是国内部分,亿元拍品难得一见,这一方面是受价格下跌所导致的卖家惜售,使得很多精品、珍品难见于拍场,为拍卖公司的征集增加的难度。北京匡时拍卖公司董事长董国强就说到,“目前对于拍卖公司而言,征集是一个大问题。以匡时,甚至是整个国内拍卖公司今年秋拍的拍品为例,对比于2010年前后的拍品质量,在总体上存在着很大差距,这是最近几年国内拍卖公司成交总额上不去的一个主要原因。”

图片 1黄隽 (中国人民大学经济学院教授,中国人民大学艺术品金融研究所副所长。)


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投资者和投机者的左右摇摆会在一定程度上影响艺术品交易市场的成交总量,那么,就拍品本身而言,哪些艺术品又将会在“牛市”之下被打入冷宫呢?“一般而言,一些重复拍卖的艺术品受冲击比较大,除此之外,一些在过去被认为是可买可不买的作品也将会受到影响。毕竟现在的投资者都不会是单一项目的投资,买艺术品的同时也有可能在‘炒股’,可支配的闲散资金数量有限,对艺术品的买卖也就变得更加慎重一些。”董国强如此分析道。

中国艺术品市场与欧美市场存在较大差异,欧美艺术品市场基本上是以收藏为主的小众市场。经过中国经济30多年的高速发展和财富的积累,财富管理的需求强烈。艺术品市场充斥着大量的以追求财务回报为主要目的的资金,艺术品逐渐成为保值增值的资产,这使中国艺术品市场与宏观经济的关联度逐渐增强,呈现出与股票市场和房地产市场等资产市场相似的特点。

第八讲:2003年的金融大丑闻

根据雅昌数据监测显示,2005年—2008年,雅昌指数较低,而在当时股市行情较好;2009年艺术品市场回升,到2011年达到一个小高潮,这时候股市处于熊市;2012年—2015年,艺术品市场又开始下滑,但未出现逐年下滑趋势,此时的股市从结构性牛市向全面牛市转变。尤其是2014年下半年,股市出现大幅上扬,艺术品市场与2012年、2013年相比却未有大的起伏。这期间艺术品市场的变化,当然也包括了反腐活动的影响,泡沫化剔除,一部分资金撤出市场等因素的影响。

股票、房地产、艺术品是当前公认的三大投资热门,而今,当“熊”了很长时间的股票市场终于“牛”市归来,房地产依旧低迷,热衷于“跟风”而动的投资者们自然也会选择加入到新一轮的“炒股”大军当中。那么,历来以“闲钱”作为运作基础的艺术品市场,又会在如此的背景之下遭遇怎样的市场挑战呢?

几乎每一次股市的跌荡都会引得不少投资资金进入艺术市场。那么,艺术品的价格与股票价格真的就是跷跷板吗?

第一个是“灰金”,代表作用跟“黑金”相同的东西;

“跷跷板效应”不能以偏概全

面对“牛市”,艺术真的无力反抗吗?

2014年11月21日,中国人民银行的降息引爆了本轮股票市场的牛市行情。半年来,在政策的支持下,股票价格指数一路飘红,大量的资金涌入股票市场。


但是,这种说法目前看来存在着很多不确定因素。首先,对于投资的渠道并非除了股票就是艺术品,还有诸如房产、基金等之类的分流渠道;另外,国内艺术市场的升降不仅受到资金及收藏人群多少的影响,还会受到政策、制度及国外市场大环境等种种因素的影响,因此实际上,股票市场的跌升与艺术市场好坏并没有直接的决定性关系。甚至相反,当股票市场出现下跌趋势,艺术品市场并没有因此得到更多的资金注入,因为一部分股民资金受到重创,他们已没有足够的资金投入艺术品市场。而真正喜爱收藏的人群,在遇到精品时,即使股市处于牛市,也会不惜从股市中拆借资金买下自己的心头好。

股票市场终于“牛”了

5月28日,两市开盘涨跌不一,沪指跌幅扩大至6%连续击穿4900、4800、4700点三道整数关口,直逼4600点。很多人在微信朋友圈里发帖,调笑道“今晚天台见”。而我相信,这次沪指重挫超5%,想必不少原本打算在股市中加仓的投资人会私下里盘算“要不还是明日拍场见吧”。

接下来,考虑到标准普尔指数每上涨100点,股市总值就增加1万亿美元,再加上与所有“捞灰金”行为相关的凯恩斯乘数效应,我认为宏观经济的“财富效应”比普遍认为的要大得多。

股市动荡是否波及到全球艺术市场?

显然,股票市场的上涨正在刺激着很多投资客们的神经,在取舍之间,艺术品或许会有不一样的精彩呈现。

从理论上来讲,股票市场与艺术品市场既存在替代效应,也存在财富效应。根据资产替代理论,投资者为了收益最大化,一般都会根据资产的风险和收益的情况适时调整资产组合。在货币超发和强烈的通货膨胀预期下,股票市场抢眼的收益率使人们进行资产替代。替代效应使艺术品市场与股票市场表现为负向关系。同时,股票持有者预期和实现的收益的财富效应会增加消费和投资支出。人们普遍认为股票市场的赚钱与实业相比相对容易,对艺术品市场感兴趣的人会用股票收益购买艺术品。在这种情况下,艺术品市场价格的升高会滞后于股票市场。财富效应使艺术品市场与股票市场呈现出正相关关系。正反的效应同时存在,关键要看在不同的形势下哪种效应更大。这也是对不同时间和不同市场研究,其结果有可能不同的主要原因。

我认为现在的股票价格被非理性地抬高了,这种观点与你们曾经从那些误人子弟的教授那里像聆听福音一样恭恭敬敬地学到的“有效市场”理论恰好相反。你们那些误人子弟的教授太过信奉经济学中的“理性人”假设,对心理学中的“非理性人”理论则所知甚少,也缺乏实际的生活经验。人类跟旅鼠一样,在某些情况下都有“集体非理性”的倾向。

那么,作为国际艺术市场上重要组成部分的中国藏家,中国股市的动荡是否也会影响到全球的艺术市场呢?

“闲钱”历来都是艺术品交易市场当中最为基础的投资来源。当作为三大投资热门中的股票与房地产因各自的原因而陷入交易低谷的时候,艺术品市场被当仁不让的推向了其交易的最高峰,即便是在整体经济并不景气的2012年——2013年,国内艺术品的拍卖拍卖市场仍旧有着全年600余亿元人民币的总成交额(该数据来源于雅昌艺术网)。如此的成绩自然少不了众多投资闲散资金由股市和房市撤出而加入到艺术品投资领域所作出的贡献,而今,整体经济调整依旧,房市一如既往的动荡不安,艺术品投资也看似已经到了否极泰来的关键时刻,一切的一切,似乎都在为艺术品交易市场的再次走高而惊醒准备着。但不幸的是,正是在这一艺术品投资市场最为关键的时期,“熊”了许久的股市“爆发”了。

梳理欧美国家艺术品市场与股票市场关系的实证研究,不难发现两种观点:其一,艺术品市场与股票市场具有长期稳定的相关关系。股票价格与艺术品价格正相关,不少人会将股票市场的盈利投入到艺术品市场上来。股票市场领先于艺术品市场。其二,艺术品市场与股票市场的关联不大。

这种情况,再加上先涨后跌的巨大“财富效应”,可能会造成许多祸害。让我们通过一次“思维实验”来弄清楚这个道理。英国有个大型的退休基金曾经买进许多古代艺术品,打算10年后抛售。10年后它确实抛售了,赚的利润还过得去。假如所有退休金基金用全部资产来购买古代艺术品,只买古代艺术品,那最终会给宏观经济带来什么样的糟糕结果呢?就算只有一半的退休金基金投资古代艺术品,难道结果不也会很糟糕吗?如果所有股票的价值有一半是疯狂哄抬的结果,这种情况不是跟半数退休金基金的资产都是古代艺术品一样可怕吗?

据调查显示,由于股市大跌,中国富人在过去两个月的损失达到了数十亿美元!这数十亿美元的损失是否也会对全球艺术品市场产生“旋风级别”的影响呢?国外某知名画廊总监认为,作为国际艺术市场重要组成部分的中国藏家,在遭受股市滑铁卢,大批资金损失的情形下,国际艺术品市场势必会受到影响,但影响的程度目前看来并不是很明显。原因在于,一方面大手笔进入国外艺术市场的中国藏家,大部分属于中国的顶级富豪阶层,他们是拉动全球重点艺术品投资的动力所在,对于这些顶级富豪来说,他们巨额的财富使得手上持有的资金并不会过多的受到股市动荡的影响,在遇到自己喜欢的艺术品时,他们仍然会一掷千金。这从各大国际知名拍卖行的数据统计中就可以看出,在国内股市动荡的这段时期,国内富豪购买西方艺术品的开支不减反增。另外由于这些富豪受到国际大环境影响,收藏意识开始转变,中国艺术市场中当代艺术品的价格泡沫过大,价值有待验证,近现代古代作品的真伪难辨等因素的影响,这些顶级富豪将目光逐渐由国内的艺术品转向西方艺术品,他们的视野越来越国际化,因此股市的动荡对于全球艺术品市场而言,影响并没有那么大。

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在目前股票市场大牛市的情况下,对于只追求财务收益的群体,艺术品市场和股票市场主要表现为替代的竞争效应。原因在于中国的股市正处于明显的上升期,股市投资门槛低,信息较为公开透明,交易便利,目前挣钱效应明显。股票市场大多是短期的投机资金,这种行情将近十年才遇到一次,而艺术品投资需要较长的时间。我们看到更多的是在股市上赚到钱后继续增加股市投资。

在一段为期15年的时间里,一般共同基金的投资者年均回报率是7.2%,而这些股票基金同期的年均回报率是12.8%(可能是扣除成本之后的)。不管基金扣掉成本之后,每年的收益比股票市场落后多少个百分点,在此之上基金投资者的每年实际收益同基金本身的回报率相差超过5%。

去泡沫化取得成果进军艺术市场好时机

有钱人的行为毕竟只是代表了少数人的态度,那么,对于一般的艺术品收藏者而言,股票市场又有着怎样的吸引力呢?刘尚勇分析称,“受股票市场影响最大的要数艺术品的投资者和投机者。这部分人是以短期操作赚取利益为目的,而艺术品的运作周期比较长,过去股票市场不好的时候或许还不会有所摇摆,但依照目前的状况而言,首先脱离于艺术品交易市场的应该就是这一部分。”

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